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热刺阿森纳预测:2018年中國軟體家具發展分析:軟體家具渠道、品類及成品市場份額提升[圖]

2019年09月04日 14:14:27字號:T|T

热刺足球场 www.uqilnk.com.cn     2018年商品房銷售面積增速持續下滑、家具企業密集上市后產能建設與渠道拓展等方面快速發展都使得家具行業競爭持續加劇,行業收入增速逐季放緩,整體利潤出現下滑。根據申萬三級分類,目前A股上市家具企業共29家,2018年實現營業收入合計為954.43億元,同比增長16.11%,2018Q1、Q2、Q3、Q4營收同比增速分別為23.12%、15.58%、15.43%、13.00%,收入增速逐季放緩;2018年實現歸母凈利潤合計為62.42億元,同比下滑23.48%,2018Q1、Q2、Q3、Q4歸母凈利同比增速分別為-8%、6%、13%、-106%,剔除大幅計提商譽減值的喜臨門和永安林業,以及并購費用較高的曲美家居后,2018Q4家具板塊歸母凈利潤同比增速為-3%。2019Q1家具板塊營收同比增長14%至206.8億元,歸母凈利潤同比增長33%至13.9億元。

    從收入端來看,軟體及成品家具營收仍保持了較高增長,顧家家居、喜臨門、美克家居等企業并購整合帶來收入增量,2018年單季營收同比增速均保持在30%以上;定制家具位于家具消費前端,受地產影響更大,收入逐季放緩態勢更為明顯,8家定制家具企業2018Q1、Q2、Q3、Q4平均收入同比增速分別為34%、21%、16%、14%,2019Q1同比增速進一步下滑至9%。從個股來看,歐派家居積極布局整裝等多元化渠道、加強經銷商扶持力度,維持較好收入增速;尚品宅配受益于前期購物中心等渠道多元化布局,受客流量影響相對較小,收入增長表現較好;志邦家居2018年對大宗業務進行了調整,終止了與恒大的合作,使得2018Q3開始收入同比增速出現明顯下滑;皮阿諾加速大宗業務拓展力度,低基數基礎上實現較快增長。

    從利潤端來看,2018Q1、Q2、Q3、Q4定制家具企業平均歸母凈利潤同比增速分別為59%、36%、21%、-7%,2018年增速同樣呈現逐季放緩態勢,主要是由于定制家具企業終端競爭壓力、紛紛加大促銷、廣告等費用投入所致;2019Q1凈利潤增速有所恢復,環比2018Q4提升26個百分點至19%。軟體及成品家具2018Q1、Q2、Q3、Q4平均歸母凈利潤同比增速分別為13%、4%、4%、-176%,2018Q4利潤增速大幅下滑主要是受喜臨門大幅計提商譽減值,曲美家居收購挪威Eknores公司帶來咨詢費等一次性費用大幅增加等影響;夢百合2018Q4歸母凈利潤增速大幅增長,主要受益于原材料TDI價格下行帶來的盈利修復。

    軟體家具主要指的是以海綿、織物為主體的家具,主要包括沙發、軟床、床墊以及床頭柜、茶幾等與床、沙發相配套的產品,因具有舒適、美觀、環保、耐用等優點,在市場中所占份額越來越大,逐漸成為一種消費潮流。

    2015年中國軟體家具制造行業銷售收入階段性增長為684.34億元,同比增長3.68%。截止至2017年中國軟體家具制造行業銷售收入增長至826.63億元,同比增長5.25%。測算2018年中國軟體家具制造行業銷售收入接近900億元左右。

2011-2018年中國軟體家具制造行業銷售收入及增速預測

數據來源:公開資料整理

    隨著新房銷售規模擴大、二手房翻新提速和消費升級。預測,2018年-2020年軟體家具內銷總規模達1905.32億元、2065.33億元、2230.42億元,復合增速為8.39%。具體來看,沙發三年內銷規模為910.28億元、985.37億元、1062.43億元,復合增速8.24%;軟床三年內銷規模為479.77億元、519.18億元、560.30億元,復合增速8.21%;床墊三年內銷規模為515.28億元、560.78億元、607.69億元,復合增速8.82%。

2016-2022年軟體家具行業市場空間測算

數據來源:公開資料整理

    2018年以來,軟體龍頭家具企業收入端增速明顯提速,且普遍高于定制家具龍頭企業收入端增速,核心因素是軟體子行業集中度較低。從集中度來看,美國沙發行業CR4達51.3%、床墊行業CR4達73%,而我國沙發行業CR4僅為12%,床墊行業CR4僅為7%,對應消費升級、龍頭企業市占率提升帶來的收入端的增長會更具備彈性。

2015-2017年軟體家具龍頭市場占有率提升

數據來源:公開資料整理

    行業集中度低,龍頭企業份額提升空間大。目前我國軟體家具行業集中度低,區域品牌林立,中小企業占據主導地位。目前頭部公司顧家家居、敏華控股、喜臨門在我國的市場占有率都只有2%左右,但近年來均有所上升。

    一、渠道

    目前軟體家具公司在家具賣場普遍僅有1-2家門店,而不同品類的軟體家具可支撐2-4家門店,仍存在較大的開店空間。龍頭企業可以在增加渠道數量和提高渠道運營效率兩方面發力,通過渠道策略搶占市場份額。以顧家家居、敏華控股和喜臨門為例,三家行業龍頭均在多渠道擴展市場,享受渠道紅利帶來的市占率的提升,包括在一二線城市迅速開店搶占市場份額,鞏固龍頭地位,在三四線城市加速渠道下沉確立品牌溢價和渠道優勢。

    截至2018年末,全國共有縣及縣級以上城市3218個,從渠道下沉軌跡來看,傳統渠道最發達的顧家家居尚有1600個空白縣市未進入,以定制家具龍頭企業歐派家居近7000家的門店數量作為對標,顧家家居的門店依然有增量空間,未來仍將通過渠道持續加密、下沉,保持高速擴張的態勢,未來3年預計每年持續凈開店400-500家,結構上向大店、旗艦店、融合店傾斜,加快大店開店步伐,深耕三四級市場。

軟體家具龍頭城市覆蓋率不高

數據來源:公開資料整理

    二、品類

    全球軟體行業多通過收并購來提升行業集中度,2009年,美國床墊第三的Simmons破產被AOT集團收購,兩大床墊龍頭隸屬同一母公司,市占率第一。2012年排名第二的Sealy被Tempur-Pedic所收購,形成美國第二大床墊集團TEMPUR-SEALYInternational。我國軟體行業自2018年起也開始加速整合,各龍頭積極推進海內外并購。軟體家具龍頭通過與海外優質家具標的合作,進軍高端市場,可以向國外頂尖公司學習,提升自身空間設計、產品研發與制造、終端零售管理的競爭力,為目標客戶提供更加豐富的產品與服務,提升規?;潭?,并為公司業績增長提供額外的發展動力。

    回顧國內軟體家具企業,近一兩年同樣資本運作頻頻,以顧家家居為例,2018年顧家家居先后收購定制家具企業班爾奇、軟體家具公司RolfBenz、納圖茲貿易及泉州璽堡家居,入股澳洲零售家具領先品牌NickScali、國內軟體家具品牌愛依瑞斯,逐步實現了多品類布局,加快了全球化進程。軟體家具龍頭企業通過豐富產品品類,逐步覆蓋臥室、客廳、餐廳等多個功能區域,多品類擴張保證了盈利能力,也能逐步提升市場份額,中小企業由于品牌知名度較低、產品品類單一,生存空間將被擠壓。以行業龍頭顧家家居來看,公司以沙發起家,核心產品為皮類沙發,近年來公司從縱向和橫向推進品類多元化策略,功能沙發及床墊業務快速增長,將成收入新增長點。縱向看,公司在沙發品類大力發展功能沙發和布藝沙發,兩個細分品類在沙發的營收占比從2012年的2.7%提升到2017年的34%,尤其是功能沙發,占比超過沙發品類的21%,近兩年都保持50%以上的增長;橫向看,公司輔助性品類如配套產品、軟床及床墊和餐椅等品類的增長也非常迅速,尤其是軟床及床墊,營收占比從2012年的6%上升到2018年的12%。

2012-2018年顧家家居軟床及床墊營收快速增長

數據來源:公開資料整理

2017-2018年中國床墊產品市場集中度

數據來源:公開資料整理

    三、成本

    軟體家具中,直接材料占成本比例較高,約70%-80%,其中,沙發的主要原材料是皮革、海綿、木材,其占生產成本的比例分別在33%、8%、9%左右;記憶綿床墊的主要原材料是聚醚、MDI、TDI,合計占生產成本的45%左右。因海綿是以聚氨酯為原料,通過發泡、熱壓加工、切割成形等環節制成,海綿價格亦受MDI、TDI等原材料價格影響,因此,MDI、TDI價格可直接影響軟體家具公司盈利水平。

海綿占沙發生產成本的8%左右

數據來源:公開資料整理

聚醚、MDI、TDI占床墊生產成本的45%左右

數據來源:公開資料整理

2013-2018年中國沙發產品市場規模

數據來源:公開資料整理

    2018-2020年,全球范圍內將有數個新增產能項目落地投產,若擴產計劃皆順利實施,截至2020年,中國MDI產能有望超420萬噸/年,全球MDI產能亦將增至1030萬噸/年,供需缺口進一步拉大。因此,預計2019年MDI、TDI價格仍有一定下降空間,并得以較長期維持低位,軟體家具公司原材料成本下降,盈利水平有望提升。

2018-2020年MDI新增產能計劃

企業
產能
詳情
國內
萬華化學
80萬噸
寧波萬花將從120萬噸/年產能擴充至150萬噸/年;萬花煙臺工業園將從
60萬噸/年產能擴充至110萬噸/年
恒聯
24萬噸
2018年初已投產
科思創
10噸
計劃將上海漕涇50萬噸/年產能擴充至60萬噸/年,2017年底已環評公示,
預計2021年完成擴產
新疆巨力
40萬噸
計劃新建40萬噸/年產能
福建康奈爾
40萬噸
已通過環評,計劃2019年10月份開產
國外
巴斯夫
60萬噸
2018年初美國蓋斯馬30萬噸/年產能擴充至60萬噸/年;將在美國路易斯
安那州新建工廠,產能為30萬噸/年,計劃2020年投產
萬華化學
40萬噸
在美國路易斯安那州投產40萬噸新建產能,2019年啟動建設,預計2021
年投產
科思創
25萬噸
2018年德國20萬噸/年產能擴充至40萬噸/年;2020年將西班牙17萬噸/
年產能擴充至22萬噸/年

數據來源:公開資料整理

2018-2020年TDI新增產能計劃

企業
產能
詳情
萬華化學
30萬噸
2018年底投產
連石化工
5萬噸
2018年12月試產成功
新疆巨力
15萬噸
2018年底基本建成,2019年投料試產
東南電化
20萬噸
計劃2019年開始建設,正等待監管部門批準;新裝置建成后再將現有10萬噸/年
裝置擴充至15萬噸/年
美國陶氏
20萬噸
2017年8月正式投產,2018年產品上市

數據來源:公開資料整理

    美國宣布2019年5月10日起將對2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%上調至25%,從征稅清單看,擬加征關稅的家具細分類別達到68項,座椅、辦公家具、床、燈具及照明配件等均在此次擬加征關稅清單中。

    美國加征進口關稅會削弱國內家具出口的成本優勢,家具出口將會受到一定沖擊,抗波動、抗風險能力較弱的小型企業受影響較大。定制家具企業經營主要集中于國內,海外收入占比普遍不到5%,對美出口業務可忽略不計,基本不受加征關稅影響。軟體家具企業海外收入占比較高,短期會受到中美貿易戰的沖擊,但自2018年中美貿易摩擦開始,不少企業為降低中美貿易關系給企業經營帶來的影響,已加速在海外布局生產基地。軟體家具龍頭企業通過投資設立子公司或收購當地公司建設生產基地的方式轉移產能,以規避貿易摩擦形勢不斷變化帶來的不確定性風險。

    根據《中國家具行業“十三五”發展規劃》提出的目標,家具行業要主動適應經濟新常態,加快轉變發展方式,保持行業穩定發展;進入中高速發展階段后,穩中求進將是家具行業發展的總基調,保持主營業務收入年均9-10%左右的增長;家具行業要進一步加強貿易交流,適應全新國際形勢,充分打造行業合力,積極應對貿易摩擦,提升產品附加值和對外貿易水平;要繼續鞏固和提升中國家具在國際市場的主導地位,保持家具出口值年均3-5%的增長。

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國軟體家具行業市場運營態勢及發展前景預測報告

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